Úzce vymezený technologický sektor ukrajuje z investičních příležitostí

V posledních několika týdnech jsem absolvoval řadu seminářů, ve kterých jsem s klienty hovořil o technologickém sektoru. V Saxo Bank se jim snažíme sdělit, že globální indexy MSCI vymezují oblast technologií velmi úzce a proto investoři nakupující ETF v technologickém sektoru přichází o nabídku titulů mnoha skvělých technologických společností.

 

Technologie jsou všude kolem nás, neomezujte se jen na vymezený technologický sektor

Technologie představují každodenní využití vědeckých poznatků a nachází se všude kolem nás ve všech odvětvích. Dokonce i jízdní kolo představuje technologii. Jen nepředstavuje pro výrobce konkurenční výhodu, protože nejde o patentovanou technologii, ani o technologii natolik pokročilou, aby zabránila ve vstupu dalším tisícům investorů. Proto jsou marže ve výrobě bicyklů velmi nízké a návratnost kapitálu malá. To pro akcionáře obvykle nebývá přitažlivé.

 

Odvětví polovodičových technologií a počítačových hardwarů byla prvními, která se v 60. a 70. letech minulého století začala veřejně obchodovat a stala se standardem pro identifikaci technologických sektorů. Definicí technologie se často stává „oblast posouvající hranice našeho vědění“. Dnešní technologie tedy pro mnoho lidí znamená auta bez řidičů, roboty, biotechnologie a chytré telefony. Definice technologie podle MSCI je však zakořeněná v počítačovém odvětví a je velmi omezená. Výrobci robotů patří do průmyslového sektoru, zatímco firmy Amazon a Netflix, které jsou jasnými technologickými společnostmi, jsou uváděny v sektoru spotřebitelském. Co tím chci říct? Investoři by měli hledat technologie kdekoliv, i mimo vymezený technologický sektor.

 

Soustřeďte se na odvětví, ne na regiony

Svět je dnes daleko víc synchronizovaný a řada akciových trhů je na rekordní úrovni propojení. Nárůst nadnárodních společností znamená, že index DAX je mnohem méně německý než dříve, protože téměř 50 % příjmů pochází z neevropských zemí. Díky tomu jsou akciové indexy méně lokální a více globální, díky čemuž stále více reagují na stejné skryté podněty.

 

Dalším příkladem vysoké korelace je situace jednoho sektoru ve dvou světových regionech. Následující graf ukazuje rozdíl výsledků mezi indexy MCSI World Information Technology a MSCI Emerging Markets Information Technology. Tento rozdíl je tak malý, že rozlišovat mezi technologiemi na rozvinutých a rozvíjejících se trzích nemá přílišnou vypovídací hodnotu.

 

 

 

Pokud se na to podíváme podrobněji, oba indexy mají v podstatě stejné celkové ohodnocení. Zajímavější je velký rozdíl v sektoru globální technologie, který zahrnuje jak rozvinuté, tak i rozvíjející se trhy. Zde by mělo docházet k poměrným sázkám, ne mezi regiony nebo zeměmi.

 

Proto také chceme normalizovat všechna skóre akciových faktorů pro náš kvantový model akciového radaru v rámci každého odvětví. Preferujeme zaměření na odvětví a jejich zásadní témata, nikoliv na regiony či země, které reagují na makroekonomické a statistické podněty téměř stejně.

 

Kde hledat výnosné pozice v technologickém sektoru?

Když jsme si nyní řekli, že by bylo dobré investovat do technologií mimo úzkou definici MSCI, kam by se tedy měli investoři obrátit? Pokud má firma vedoucí postavení v odvětví, často má šanci na vyšší než průměrnou návratnost investovaného kapitálu nebo výnosů na akcii. Vedoucí postavení může být způsobeno třemi hlavními podněty: 1) značka, 2) patenty, 3) prvenství v nákladech.

 

Využití modelu akciového radaru nám umožňuje řazení podle kvality, která měří standardní návratnost kapitálu v daném odvětví – to je dobrý výchozí bod pro identifikaci potenciálně silných technologických společností. Pravdou však zůstává, že identifikovat výnosné technologické společnosti není jednoduché a že na to neexistuje univerzálně fungující metoda. Výběr vysokého ROIC však představuje dobrý výchozí bod pro vyhledání firem s technologickou výhodou.

 

O autorovi:

Peter Garnry začal pracovat v Saxo Bank v roce 2010 jako vedoucí kapitálové strategie. V roce 2016 se stal vedoucím týmu kvantitativních strategií, který se zaměřuje na aplikaci počítačových strategií na finanční trhy. Vytváří obchodní strategie a analýzy akciových trhl i jednotlivých firemních akcií pomocí pokročilých statistik a modelů.

Peter Garnry vytvořil pro Saxo Bank měsíční publikaci Alpha Picks, která vybírá nejatraktivnější akcie na amerických, evropských a asijských trzích. Kromě toho přispívá do čtvrtletních předpovědí Saxo Bank a ročních Šokujících předpovědí a je pravidelným komentátorem na televizních stanicích včetně CNN a Bloomberg TV.

Finanční odvětví stále více používá počítačové programy pro zvládání obrovského množství informací a pro tvorbu lepších předpovědí. Garnry a jeho kolegové z týmu kvantitativních strategií vytvářejí automatické počítačové modely s tvorbou signálů a předpovědí pro širokou řadu finančních instrumentů. Obchodní přístup podporovaný kvantitativními modely je velmi dynamický a flexibilní i v proměnlivém tržním prostředí. Kromě kvantitativních strategií také vede volné akciové portfolio, na kterém ukazuje jak vytvářet pozice na akciovém trhu a reagovat na průběh událostí.

Peter Garnry absolvoval Copenhagen Business School a je držitelem charty CFA®.

 

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. 

Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. 

Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

 

EXPRESS ZPRÁVY
16. 11. 2017

Ekonom České národní banky Lukáš Pfeifer získal prestižní ocenění. Stal se letošním vítězem soutěže mladých ekonomů o Cenu profesora Františka Vencovského.

Lukáš Pfeifer, který pracuje v samostatném odboru finanční stability ČNB, uspěl s prací s názvem The Impact of Credit Boom and Economic Policy on Labour Productivity: A Sectoral Analysis (Dopad úvěrového boomu a hospodářské politiky na produktivitu práce: sektorová analýza). Vítězná práce se zabývá problémem přesouvání práce směrem k méně produktivním odvětvím v rostoucích fázích hospodářského a finančního cyklu. Jejím spoluautorem je Martin Hodula z Vysoké školy báňské – Technické univerzity Ostrava.

Soutěž o Cenu profesora Františka Vencovského pro ekonomy do 35 let pořádá Vysoká škola finanční a správní. Výsledky šestého ročníku byly dnes vyhlášeny při příležitosti mezinárodní vědecké konference Konkurenceschopnost podniků v souvislosti s fiskální a monetární politikou.

Zdroj: ČNB

15. 11. 2017

Běžný účet platební bilance v ČR v září vykázal deficit 2,4 mld. korun, který byl hlavně způsoben negativní bilancí prvotních a druhotných důchodů. Jedná se o celkem výrazný rozdíl od mediánu trhu, který očekával přebytek ve výši 2,3 mld. Kč. V meziročním srovnání se sice jedná o zhoršení o 6,4 mld. Kč, ale v porovnání se srpnem se deficit běžného účtu zlepšil o 5,6 mld. Kč. K deficitu prvotních důchodů vedl především pokračující sezónní odliv dividend z přímých investic ve výši 28,5 mld. Kč. Nicméně solidní výsledek zahraničního obchodu se projevil na bilanci zboží a služeb, která v září vykázala přebytek 37,2 mld. Kč, o 15 mld. Kč více než v srpnu. Finanční účet zaznamenal odliv kapitálu v netto výši 9,2 mld. Kč, což je mírné zpomalení oproti předchozímu měsíci. Od začátku roku 2017 dosáhl běžný účet přebytku 52 mld. Kč, což je o 23,4 mld. méně než za stejné období loňského roku. V příštích měsících očekáváme příznivý vývoj zahraničního obchodu a běžný účet by mohl na konci roku dosáhnout přebytku 53 mld. Kč, přibližně ve stejné výši jako loni.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

14. 11. 2017

Bleskový odhad českého HDP za třetí čtvrtletí vykázal mezičtvrtletní růst 0,5 % a meziroční 5,0 %. Podle předběžných informací přispěly k meziročnímu růstu podobnou měrou všechny hlavní výdajové složky HDP. Zaměstnanost meziročně vzrostla o 2,0 %. Růst v předchozím čtvrtletí dosáhl 2,5 % č/č a 4,7 % r/r.
Dnes vyšla také statistika HDP Německa, která taktéž překvapila, když vykázala růst 0,8 % č/č a 2,8 % r/r. Nepotvrdily se tak obavy trhu, že růst HDP zpomalí kvůli slabší průmyslové produkci. Německo má tak nakročeno k nejlepšímu ročnímu růstu od roku 2011.

Autor: Milan Frydrych, analytik Raiffeisenbank

13. 11. 2017

Po odvolání dvou ministrů z vlastní vlády za poslední dva týdny a neschopnosti pohnout s jednáním o Brexitu čelí britská premiérka T. May otevřené revoltě 40 umírněných konzervativních poslanců, kteří ji chtějí odvolat. Libra oslabila od pátku oproti euru o nejméně 0,5 % a vykazuje největší volatilitu od začátku října. Na složitosti situace britské premiérky neubírá potřeba uspokojit jak umírněné proevropské konzervativce, tak zastánce „tvrdého Brexitu“. Podle vyjednavačů EU má Velká Británie dva týdny na vyjasnění postoje k finančnímu vyrovnání, pokud si Britové přejí výhodnou přechodnou obchodní dohodu.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank