Úvěrový impuls: Varovná znamení pro americkou ekonomiku

Americká expanze, která začala v roce 2009, když si tehdejší guvernér Fedu Ben Bernanke povšiml první naděje, je jednou z nejdelších v historii. Pokud potrvá až do července 2018 (což je vysoce pravděpodobné), bude současná expanze trvat devět let. Přesto se objevují varovná znamení naznačující, že ekonomika ztrácí svou energii. Dva ze tří klíčových motorů americké ekonomiky jsou negativní: úvěrový impuls (který představuje tok nových úvěrů vytvořených soukromým sektorem
v % HDP) a ziskový impuls (vypočítaný jako čistá přidaná hodnota mínus odměny zaměstnancům).

 

 

 

Americký úvěrový impuls, který skutečnou ekonomiku předchází zhruba o 9 až 12 měsíců, se od třetího čtvrtletí roku 2017 začal smršťovat. Ve druhém čtvrtletí byl na 0,4 % HDP a ve třetím spadl až k mínus 0,7 % HDP. Rozsah tohoto negativního impulsu se nedá srovnávat s propadem, který jsme zažili po krachu banky Lehman Brothers, avšak přesto vyvolává obavy. Tento nedávný negativní trend by mohl být potvrzen 8. března, kdy Fed zveřejní údaje o toku financí z domácích nefinančních sektorů za čtvrté čtvrtletí roku 2017. Zpomalení můžeme vnímat i v poptávce po komerčních a průmyslových úvěrech, která za několik posledních čtvrtletí klesala a ve čtvrtém čtvrtletí roku 2017 se meziročně dostala na 1,6 % oproti 5,4 % ve čtvrtém čtvrtletí roku 2016. Stalo se tak poté, co banky přistoupily ke zpřísnění podmínek poskytování úvěrů a k normalizaci monetární politiky.

 

 

 

V silně provázané ekonomice, jakou Spojené státy jsou, představuje úvěr klíčový ukazatel růstu. V nadcházejících čtvrtletích se nižší tvorba úvěrů přenese do nižší poptávky a nižších soukromých investic, i když tento dopad může být částečně zmírněn Trumpovou daňovou reformou. Existuje zde vysoká korelace 0,70 ku 1 mezi americkým úvěrovým impulsem a fixními soukromými investicemi, a významná korelace 0,60 ku jedné mezi úvěrovým impulsem a koncovou domácí poptávkou.

 

 

Nižší tvorba úvěrů se projevuje v zásadním momentě pro americkou ekonomiku, protože riziko poklesu průmyslového cyklu v posledních šesti měsících vzrostlo. Americká výroba, která je známá jako dobrý průvodní ukazatel cyklu průmyslových výnosů, v tomto cyklu dosáhla maxima. V září 2017 dosáhla třináctiletého maxima na 60,2 a od té doby mírně klesla na lednovou úroveň 59,1.

 

Kombinace snížení amerického úvěrového impulsu, nižšího (i když zatím ne negativního) růstu komerčních a průmyslových půjček a rizika inverze křivky výnosů představuje jasné znamení, že Spojené státy se blíží konci cyklu. Tyto ukazatele zatím nedosáhly úrovně spojované s rizikem recese, ale potvrzují scénář nadcházejícího ekonomického zpomalení, který by se mohl zhoršit ve chvíli, kdy na globální růst dopadne opožděný vliv poklesu čínského úvěrového impulsu z loňského roku.

 

 

O autorovi:

Christopher Dembik je vedoucím oddělení makroekonomické strategie Saxo Bank v Paříži. Členem týmu Saxo Bank se stal v roce 2014 a vedoucím makroekonomické strategie je od roku 2016. Zaměřuje se na analýzu monetární politiky a globální makroekonomický vývoj ovlivněný fundamentálními ukazateli, náladou trhu a technickou analýzou.

V roce 2015 získal cenu Thomson Reuters StarMine pro nejlepší makroekonomické předpovědi ve Francii. Pro Saxo Bank tvoří Dembik měsíční Makroekonomické vyhlídky, které se zaměřují na monetární politiku, a pravidelně vydává své analýzy francouzské a polské ekonomiky. Často je citován v mezinárodních zpravodajských médiích, jako jsou např. Bloomberg, TF1 a Newsweek.

Dembik dříve pracoval jako analytik francouzského velvyslanectví v Tel Avivu a během studií na Ekonomickém ústavu Polské akademie věd napsal práci na téma budoucnosti eurozóny.

Christopher Dembik vystudoval fakultu mezinárodních studií na Sciences Po Paris. Jeho rodným jazykem je francouzština, ale mluví také dobře anglicky a španělsky a domluví se trochu hebrejsky.

 

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. 

Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. 

Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

EXPRESS ZPRÁVY
16. 04. 2018

Finanční trhy se zatím nezdají být výrazně znepokojeni nenadálým geopolitickým napětím, naopak na mnohých trzích se obchoduje jako by se nechumelilo. Brent v pátek vystoupal na téměř 73 dolarů, ale poté mírně oslabil na 71,77, když vyšlo najevo, že USA již nezvažuje další vojenskou akci v Sýrii. Rubl oslabil a jeho kurz vůči euru dosáhl skoro na EUR/RUB 78, ale během dneška posílil pod 77 rublů. Americké ministerstvo financí ještě dnes představí novou škálu protiruských sankcí, což by mohlo s rublem znovu výrazněji zahýbat. Záleží na intenzitě nových opatření.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

09. 04. 2018

Bilance tuzemského zahraničního obchodu v únoru dosáhla kladného salda 18,0 mld. Kč. Oproti únoru minulého roku je tak saldo zahraničního obchodu nižší o 2,9 mld. Kč. Za vyšším přebytkem ve srovnání s předchozím měsícem stál především růst vývozu elektroniky a v jeho důsledku vyšší přebytek obchodu s elektrickými zařízeními. Pomohla také levnější ropa a díky tomu i nižší deficit obchodu s černým zlatem. Naopak v souladu s poklesem růstu tempa růstu poptávky po autech a nižším tempem růstu výroby v tuzemském automobilovém průmyslu klesl i přebytek zahraničního obchodu s motorovými vozidly. Za letošní rok by přebytek obchodní bilance podle našeho odhadu měl dosáhnout přibližně 100 mld. Kč.

Autor: František Táborský, analytik Raiffeisenbank

03. 04. 2018

Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání ponechala úrokové sazby na stávající úrovni. Dvoutýdenní repo sazba (2T repo sazba) tak zůstává na 0,75 %, diskontní sazba na 0,05 % a lombardní sazba na 1,50 %.
ZDROJ: ČNB

25. 03. 2018

Obchodní válka mezi Čínou a USA dále eskaluje. Poté, co americká administrativa zavedla dovozní cla na čínské zboží v hodnotě 50 mld. dolarů s příslibem dalších opatření, Čína zareagovala obdobným opatřením vztahujícím se na 3 mld. dolarů amerického importu. Bílý dům teprve dává dohromady seznam produktů, na které se opatření budou vztahovat.  Mělo by se přitom jednat až o 1 300 produktových kategorií. Cílem zavedení těchto opatření by mělo být donutit Čínu změnit své praktiky v zahraničním obchodě a zároveň pomoci americkému průmyslu.


Autor: František Táborský, analytik Raiffeisenbank