Makro Digest: Holubičí zvýšení sazeb FEDu

Zdá se, že jedna část duálního mandátu americké centrální banky FED začíná trochu praskat, a tou je inflace. Od zprávy z 12. května 2017 korigoval americký dolar i úrokové sazby holubičím směrem a FED se stále chová, jako by se nic nezměnilo. Goldman Sachs, který se k inflaci stavěl zatím poměrně býčím způsobem, vydal novou zprávu, ze které níže v několika bodech vycházím.

 

Goldman Sachs vidí zvýšení klíčové inflace o 0,15 bazických bodů meziměsíčně, což by znamenalo, že inflace bude níž, než je konsenzus. Investiční banka však dodává, že jde patrně o „minimální potřebnou úroveň“ pro zajištění integrity politiky FEDu.

 

Očekávání inflace měřené prostřednictvím 5Y5Y jsou nyní na 189 bps poté, co začátkem roku 2017 dosáhla 220 bps. Jde tedy o pokles v hodnotě 31 bodů. To je poměrně hodně, když vezmeme v úvahu „téma reflace“, na kterém trhy staví ceny.

 

 

 

Díky Saxo Trader si můžete vytvářet své vlastní grafy. Klikněte sem a dozvíte se více.

Zdroj: Saxo Bank 

 

Další nadcházející rizika zahrnují má dvě nejoblíbenější slova: úvěrový impuls. Nová zpráva analytika Arenda Kapteyna z UBS naznačuje, že na této frontě se situace skutečně zhoršila.

 

Očekávané údaje k CPI

 

 

Zdroj: Bloomberg

 

Aktuální zpráva banky Goldman Sachs je nazvána „Deník globálních trhů: Americký dolar potřebuje pomoc inflace“, a uvádí se v ní, že „dolar potřebuje opětovné zrychlení americké inflace, aby mohl pokračovat ve směru našich předpovědí poté, co nyní na dva měsíce zpomalil“.

 

GS dále uvádí, že „očekává postupné zrychlení květnové jádrové inflace CPI o 0,15 % meziměsíčně“.

 

„Tento výsledek by byl stále nižší, než je očekáváno a vedl by k dalšímu snížení meziroční míry inflace (na +1,8 % z +1,9 % v dubnu 2017). Přesto si v Saxo Bank myslíme si, že jde o nezbytné minimum pro snížení obav, že FED nedokáže pokračovat v omezování své akomodativní politiky.“ - Steen Jakobsen, Saxo Bank.

 

„Trh měl nezvykle velkou reakci na zpomalení klíčového CPI, když byla zpráva 12. května zveřejněná. Od té doby oslabil index DXY o 2,6 %, očekávané kumulativní zvýšení sazeb federálních fondů v příštích 12 měsících kleslo o 6 bps  a desetiletá rovnovážná míra americké inflace klesla o 13 bps. Ačkoli k těmto posunům přispěla řada dalších faktorů po vydání květnové zprávy o CPI, v naší zprávě uvádíme, že pohyb amerického dolaru byl mnohem větší, než implikoval historický vztah k překvapivým pohybům klíčového CPI.“ - Goldman Sachs.

 

K rozhodnutí FEDu o přílišném nezvýšení je podloženo také tím, jak letos zatím vypadají finanční výsledky USA (vyšší je snazší).

 

Finanční podmínky v USA se uvolňují

 

 

 

Zdroj: Bloomberg

 

FED tedy sazby zvýšil, ale jakýmsi „nezvyšujícím“ způsobem. To znamená, že takové zvýšení bylo pro FOMC „zdarma“, protože finanční podmínky se i při zvyšování vlastně uvolňují, tedy monetární politika (alespoň v krátkém období) nedokáže změnit postoje.

 

Zvýšení sazeb FEDu tedy bylo holubičí, což by mělo vést k dalším nákupům dluhopisů – možná zažijeme průlom nad 200 bps? Cyklické maximum bylo v lednu, naše devítiměsíční indikátory se tedy zatím vyplňují. Čeká nás recese?

 

O autorovi:

Steen Jakobsen byl v březnu 2011 jmenován do funkce hlavního ekonoma Saxo Bank, kam se vrátil po dvouleté přestávce. Během této doby pracoval jako investiční ředitel ve společnosti Limus Capital Partners. Před svým odchodem na počátku roku 2009 působil v Saxo Bank téměř devět let jako investiční ředitel. Má více než 20 let praxe v oblasti proprietary trading (obchodování na vlastní účet) a alternativního investování. Po absolvování Kodaňské univerzity v roce 1989, kde vystudoval ekonomii, začínal kariéru v kodaňské pobočce Citibank, a poté se stal ředitelem a vedoucím prodeje v Hafnia Merchant Bank. V roce 1992 se stal viceprezidentem londýnské pobočky Chase Manhattan Proprietary Trading Group. V letech 1995-97 pracoval jako obchodník na vlastní účet pro Swiss Bank Corp., v Londýně. V roce 1997 se stal světovým ředitelem obchodování, měnových kurzů a opcí ve firmě Christiania (nyní Nordea) v New Yorku. V roce 1999 se stal generálním ředitelem UBS Global Proprietary Trading Group.

 

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. 

Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. 

Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

EXPRESS ZPRÁVY
17. 06. 2018

Tento týden byl z pohledu měnové politiky prozatím nejdůležitějším v tomto roce. Americký Fed zvýšil opět své úrokové sazby a vyslal jasný jestřábí signál, že bude pokračovat i v následujících letech. ECB oznámila postupný konec kvantitativního uvolňování a definitivně tak ukončila éru ultra uvolněné měnové politiky. Naopak japonská centrální banka pokračuje v pumpování peněz do ekonomiky a dokonce snížila svojí inflační prognózu. S překvapením přišla i čínská centrální banka, která nezvýšila své úrokové sazby a nenásledovala tak rozhodnutí Fedu. Čínská ekonomika podle posledních čísel ztrácí svůj výkon. Zpomalila průmyslová výroba, maloobchodní tržby i investice. K tomu se přidávají obavy z obchodních válek s USA, které mohou čínskou ekonomiku hodně bolet.

Autor: František Táborský, analytik Raiffeisenbank

07. 06. 2018

Euro vůči dolaru za včerejší den posílilo na EUR/USD 1,177. Stojí za tím výroky hlavního ekonoma ECB P. Praeta, podle kterého utažený trh práce a stále slušné výsledky PMI zřetelně tlačí inflaci na svůj cíl. Nejdůležitější informací, která v jeho dnešním projevu zazněla, je to, že výkonná rada ECB příští týden zhodnotí výsledky programu kvantitativního uvolňování a naznačí, kdy přijde jeho ukončení. Podle jiného člena výkonné rady K. Knota by konec kvantitativního uvolňování měl přijít co nejdříve.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

06. 06. 2018

České maloobchodní tržby v dubnu vzrostly o 4,7 % v meziročním srovnání. Tržby bez započtení prodejů automobilů zrychlily meziroční tempo růstu na 5,6 %. Po horších výsledcích z posledních dvou měsíců se maloobchodní tržby v dubnu vrátily na dráhu rychlého růstu. Klíčovým faktorem, který výrazně ovlivnil meziroční růst tržeb, byl vyšší počet dubnových pracovních dnů ve srovnání s loňskem. Velikonoce letos vyšly již na konec března a daly tak obchodníkům o dva běžné otevírací dny navíc. Po dvou měsících propadů se růst prodejů automobilů opět vrátil do černých čísel (+2,3 % r/r). Maloobchodní tržby bez aut budou v tomto roce podle našeho odhadu růst svižným tempem až 7 %.


Autor: Milan Frydrych, analytik Raiffeisenbank

01. 06. 2018

Oslabování koruny z posledních dnů bylo zapříčiněno velkou nejistotou na evropských trzích kvůli vyhrocené situaci na politické scéně v Itálii. Nicméně díky obnovenému posilování eura vůči dolaru nad EUR/USD 1,16 svůj trend obrátila i koruna. Ta od včerejška posílila z 25,95 až na 25,8 korun za euro. Italská situace se prozatím uklidnila a to způsobilo korekci jak kurzu eura, tak v důsledku i kurzu koruny.

Je dobré doplnit, že oslabování z počátku týdne postihlo všechny měny v našem regionu – tržní aktéři očividně přesouvají své investice do bezpečných přístavů. Nicméně míra oslabování měn našich sousedů je vyšší. Maďarský forint i polský zlotý téměř shodně oslabily o 2 %, zatímco koruna byla v úterý slabší jen o 0,8 %. Klíčovým faktorem je velice holubičí přístup centrálních bank obou zemí, které pokračují v extrémně uvolněné měnové politice a její změnu do normálního stavu čím dál více odkládají. Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank