Makro Digest: Holubičí zvýšení sazeb FEDu

Zdá se, že jedna část duálního mandátu americké centrální banky FED začíná trochu praskat, a tou je inflace. Od zprávy z 12. května 2017 korigoval americký dolar i úrokové sazby holubičím směrem a FED se stále chová, jako by se nic nezměnilo. Goldman Sachs, který se k inflaci stavěl zatím poměrně býčím způsobem, vydal novou zprávu, ze které níže v několika bodech vycházím.

 

Goldman Sachs vidí zvýšení klíčové inflace o 0,15 bazických bodů meziměsíčně, což by znamenalo, že inflace bude níž, než je konsenzus. Investiční banka však dodává, že jde patrně o „minimální potřebnou úroveň“ pro zajištění integrity politiky FEDu.

 

Očekávání inflace měřené prostřednictvím 5Y5Y jsou nyní na 189 bps poté, co začátkem roku 2017 dosáhla 220 bps. Jde tedy o pokles v hodnotě 31 bodů. To je poměrně hodně, když vezmeme v úvahu „téma reflace“, na kterém trhy staví ceny.

 

 

 

Díky Saxo Trader si můžete vytvářet své vlastní grafy. Klikněte sem a dozvíte se více.

Zdroj: Saxo Bank 

 

Další nadcházející rizika zahrnují má dvě nejoblíbenější slova: úvěrový impuls. Nová zpráva analytika Arenda Kapteyna z UBS naznačuje, že na této frontě se situace skutečně zhoršila.

 

Očekávané údaje k CPI

 

 

Zdroj: Bloomberg

 

Aktuální zpráva banky Goldman Sachs je nazvána „Deník globálních trhů: Americký dolar potřebuje pomoc inflace“, a uvádí se v ní, že „dolar potřebuje opětovné zrychlení americké inflace, aby mohl pokračovat ve směru našich předpovědí poté, co nyní na dva měsíce zpomalil“.

 

GS dále uvádí, že „očekává postupné zrychlení květnové jádrové inflace CPI o 0,15 % meziměsíčně“.

 

„Tento výsledek by byl stále nižší, než je očekáváno a vedl by k dalšímu snížení meziroční míry inflace (na +1,8 % z +1,9 % v dubnu 2017). Přesto si v Saxo Bank myslíme si, že jde o nezbytné minimum pro snížení obav, že FED nedokáže pokračovat v omezování své akomodativní politiky.“ - Steen Jakobsen, Saxo Bank.

 

„Trh měl nezvykle velkou reakci na zpomalení klíčového CPI, když byla zpráva 12. května zveřejněná. Od té doby oslabil index DXY o 2,6 %, očekávané kumulativní zvýšení sazeb federálních fondů v příštích 12 měsících kleslo o 6 bps  a desetiletá rovnovážná míra americké inflace klesla o 13 bps. Ačkoli k těmto posunům přispěla řada dalších faktorů po vydání květnové zprávy o CPI, v naší zprávě uvádíme, že pohyb amerického dolaru byl mnohem větší, než implikoval historický vztah k překvapivým pohybům klíčového CPI.“ - Goldman Sachs.

 

K rozhodnutí FEDu o přílišném nezvýšení je podloženo také tím, jak letos zatím vypadají finanční výsledky USA (vyšší je snazší).

 

Finanční podmínky v USA se uvolňují

 

 

 

Zdroj: Bloomberg

 

FED tedy sazby zvýšil, ale jakýmsi „nezvyšujícím“ způsobem. To znamená, že takové zvýšení bylo pro FOMC „zdarma“, protože finanční podmínky se i při zvyšování vlastně uvolňují, tedy monetární politika (alespoň v krátkém období) nedokáže změnit postoje.

 

Zvýšení sazeb FEDu tedy bylo holubičí, což by mělo vést k dalším nákupům dluhopisů – možná zažijeme průlom nad 200 bps? Cyklické maximum bylo v lednu, naše devítiměsíční indikátory se tedy zatím vyplňují. Čeká nás recese?

 

O autorovi:

Steen Jakobsen byl v březnu 2011 jmenován do funkce hlavního ekonoma Saxo Bank, kam se vrátil po dvouleté přestávce. Během této doby pracoval jako investiční ředitel ve společnosti Limus Capital Partners. Před svým odchodem na počátku roku 2009 působil v Saxo Bank téměř devět let jako investiční ředitel. Má více než 20 let praxe v oblasti proprietary trading (obchodování na vlastní účet) a alternativního investování. Po absolvování Kodaňské univerzity v roce 1989, kde vystudoval ekonomii, začínal kariéru v kodaňské pobočce Citibank, a poté se stal ředitelem a vedoucím prodeje v Hafnia Merchant Bank. V roce 1992 se stal viceprezidentem londýnské pobočky Chase Manhattan Proprietary Trading Group. V letech 1995-97 pracoval jako obchodník na vlastní účet pro Swiss Bank Corp., v Londýně. V roce 1997 se stal světovým ředitelem obchodování, měnových kurzů a opcí ve firmě Christiania (nyní Nordea) v New Yorku. V roce 1999 se stal generálním ředitelem UBS Global Proprietary Trading Group.

 

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. 

Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. 

Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

EXPRESS ZPRÁVY
18. 01. 2018

Podle nové zprávy Eurostatu Česká republika zaznamenala nejvýraznější meziroční nárůst cen domů a bytů v celé Evropské unii. Index cen bydlení ve třetím čtvrtletí roku 2017 meziročně vzrostl o 12,3 %. Vysoký meziroční nárůst je ale způsoben hlavně silnými mezičtvrtletními nárůsty cen v předchozích kvartálech. Zatím nejvýraznější mezičtvrtletní nárůst cen bydlení byl zaznamenán na konci roku 2016, kdy dosáhl 4,7 %. Od té doby ale tempo mezičtvrtletního nárůstu cen jasně zpomaluje. Ve třetím čtvrtletí loňského roku tempo růstu pokleslo na 1,6 %. Z toho lze vyvodit, že nejsilnější růst cen již má český trh s nemovitostmi za sebou. Nedostatečná nabídka na trhu nemovitostí spolu s napjatým pracovním trhem a růstem platů zřejmě budou v příštích měsících napomáhat pokračujícímu růstu cen domů a bytů ve většině republiky, byť pomalejším tempem než doposud.
 
Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

12. 01. 2018

 
První odhad růstu HDP v Německu za celý rok 2017 leží na 2,2, % r/r. Jedná se o desetinu procentního bodu pomalejší tempo růstu, než očekával medián trhu. Pořád to ale znamená, že Německá ekonomika loňský rok expandovala nejrychlejším tempem za posledních šest let. Dnešní statistika se tak přidává ke zprávám, které dokazují, že ekonomika zemí eurozóny se těší velmi dobré kondici. Listopadová průmyslová výroba v eurozóně vzrostla o 3,2 % meziročně a naznačuje pokračování slušného tempa růstu. Německo a jeho nejbližší sousedé v eurozóně vstupují s novým rokem do nových výšin současného hospodářského boomu. V roce 2018 by německé tempo růstu nemělo nijak polevit, z čehož bude bezesporu profitovat i naše ekonomika.

Autor: Jakub Červenka,analytik Raiffeisenbank

09. 01. 2018

Průmyslová výroba v listopadu meziměsíčně vzrostla o 3,7 %. Meziroční tempo růstu zpomalilo na 8,5 %, což výrazně překonalo medián odhadů trhu o téměř tři procentní body. Český průmysl si tak udržuje nečekaně dobrou kondici. Nejvíce k meziročnímu růstu přispěla výroba energií, motorových vozidel a elektrických zařízení. Pokles naopak zaznamenala odvětví výroby ostatních dopravních prostředků a těžby nerostného bohatství. V meziročním srovnání zpomalilo tempo růstu nových zakázek na 3,3 %. I přes pomalejší růst zakázek stále platí, že tuzemské zakázky rostou rychleji než ty zahraniční. Trh práce dále prohloubil rekordně nízkou míru nezaměstnanosti, která dopomohla k tomu, že průměrná mzda v průmyslu vzrostla o 8,4 % na 36 796 Kč. Tuzemský průmysl se veze na vysoké zahraniční poptávce a dobrém stavu průmyslu v Polsku a Německu. Podle našeho odhadu poroste průmyslová produkce tempem 5,7 % za celý rok 2017, zatímco v roce letošním jen mírně zpomalí na 4 %.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

05. 01. 2018

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok získal další prestižní ocenění.  Renomovaný měsíčník The Banker z vydavatelství Financial Times Group mu udělil cenu Guvernér centrální banky v Evropě pro rok 2018. Odborná porota ocenila způsob ukončení kurzového závazku, který se obešel bez tržních otřesů. Jako další důvod označili hodnotitelé následný návrat ke konvenční měnové politice, který spolu s přísnějšími makroobezřetnostními opatřeními pomohl předejít vzniku bubliny na trhu nemovitostí.

Zdroj:  ČNB