Korekce zamávala s oceněním akcií. Kde poklesla valuace nejvíce?

Akciové trhy a zejména pak ty evropské nyní čelí zvýšenému tlaku prodejců. Investory znervózňuje hned několik zásadních témat, jejichž rozřešení se na jejich vkus táhne až příliš dlouho.

Předně jde o nejasnou situaci v Číně, jejíž ekonomika prochází sice dlouho očekávanou ale přesto riskantní transformací. Tamní vláda se snaží zmírnit závislost země na exportu a po vzoru vyspělých ekonomik více podpořit domácí spotřebu. Takovéto razantní otočení kormidla se samozřejmě nemůže obejít bez doprovodných negativních jevů jako je například aktuálně pozorovatelné ochlazení ekonomické aktivity. Výpadek v exportu prozatím není domácí spotřeba schopna nahradit a tak budeme nejspíše svědky zpomalení letošního růstu čínského HDP na 6,9 % oproti loňskému posílení o 7,3 %. Investoři jsou přirozeně nervózní z toho, jak se čínským politikům podaří celou situaci zvládnout a zda nehrozí tomuto významnému obchodnímu partnerovi evropských exportérů závažnější potíže.

K otazníkům kolem Číny se přidala i nejistota ohledně dopadu zahraničních rizik na ekonomiku Spojených států a také kauza kolem Volkswagenu, která měla za následek nejen propad akcií této největší evropské automobilky ale i tlak na akcie firem v celé šíři tohoto odvětví. Akciový index DAX od svých dubnových maxim zejména kvůli zmíněným rizikům oslabil o více než 20 % a výrazných změn doznalo i samotné ocenění jednotlivých sektorů trhu. A právě na ocenění se nyní zaměříme.

Index Bloomberg European 500 se nyní obchoduje za necelý patnáctinásobek očekávaných čistých ročních zisků společností v něm obsažených. Jde o nižší valuaci, než na začátku třetího čtvrtletí, kdy se tento index obchodoval za více než šestnáctinásobek očekávaných čistých zisků. Znamená to, že cena akcií klesla výrazněji než samotné odhady ziskovosti firem. Aktuální ocenění je také nejnižší, jaké jsme mohli v letošním roce vidět, čímž se valuace navrátila na svůj průměr za poslední tři roky. V rámci jednotlivých sektorů zaznamenaly nejvýraznější pokles ocenění automobilky a segment financí. Naopak ke zvýšení došlo u titulů patřících do sektorů stavebnictví či u akcií firem zabývajících se těžbou a zpracováním ropy a plynu. Níže uvedený graf zobrazuje vývoj ocenění i u dalších sektorů.

Vývoj ocenění trhu dle jednotlivých sektorů

 

Zdroj: Bloomberg, Cyrrus, a.s.

Velmi zajímavé je také podívat se na to, který faktor způsobil změny ve valuaci. Tedy zda je za něj zodpovědný pohyb ceny aktiva či změna v očekávaném vývoji budoucích zisků. U samotného indexu Bloomberg European 500 došlo během třetího čtvrtletí k poklesu jeho ceny o více než 10 %, přičemž odhady výše zisku poklesly o zhruba 2 %. Prodejci tedy předstihli fundament, který se měřen očekávanými zisky zhoršil jen velmi mírně. Výsledkem je pokles v ocenění zmíněného indexu o téměř 9 %. Velmi výrazný propad v ocenění automobilového sektoru byl způsoben poklesem ceny akcií podkladových titulů o 26 % na straně jedné a navýšením odhadovaného ročního zisku o 3 %. Zajímavá situace je k vidění také ve stavebním průmyslu, kde výhled hospodaření poklesl více než samotná cena aktiv, což vyústilo v pozorovaný nárůst ocenění. V sektoru ocelářů a těžařů jsou patrné nejvýraznější pohyby, kdy pokles v ocenění reaguje na výrazný propad cen akcií. Vzhledem k souběžnému poklesu výhledu generovaných zisků však pokles ve valuaci nebyl tak výrazný jako redukce samotných cen.

Vliv změn ceny akcií a očekávaných zisků na ocenění sektorů

 

Zdroj: Bloomberg, Cyrrus, a.s.

Z výše uvedeného vyplývá hned několik zajímavých skutečností. Předně je zde vývoj v automobilovém sektoru, na který tvrdě dopadla kauza VW. Ta postihla prakticky všechny tituly ze sektoru. Objevila se tak poměrně zajímavá investiční příležitost založena na využití nižší valuace cen akcií firem, které s údajnými podvody s měřením emisí neměly nic společného.

EXPRESS ZPRÁVY
10. 07. 2017

Společnost LEGO Production, s.r.o. investuje v okrese Kladno do rozšíření výroby, a zajistí tak více než 500 nových pracovních míst. Splňuje tak nárok na přislíbenou investiční podmínku a od státu získá finanční podporu 45,7 milionů korun.

Ministerstvo průmyslu a obchodu podepsalo se společností LEGO Production s.r.o. dohodu o hmotné podpoře investic. Tato finanční podpora je realizována v rámci systému investičních pobídek a ministerstvo se k ní zavázalo již při vydání rozhodnutí o příslibu investiční pobídky v roce 2014. Za ministerstvo dohodu podepsal ředitel Odboru investic a průmyslových zón Zbyněk Pokorný a za přijímající společnost paní jednatelka Henriette Enggård Aalbæk.

Zdroj : Ministerstvo průmyslu a obchodu

03. 07. 2017

V červnu zaslalo svůj příspěvek 13 domácích a dva zahraniční analytici. Výsledky šetření ukazují nárůst prognózy nominálních mezd a HDP a v souvislosti s tím i inflace a referenčních sazeb PRIBOR. Naproti tomu průměrné prognózy IRS sazeb se snížily. Očekávaná trajektorie vývoje kurzu koruny se posunula na silnější úroveň.

Zdroj: ČNB

29. 06. 2017

Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání rozhodla ponechat úrokové sazby na stávající úrovni. Dvoutýdenní repo sazba zůstává na 0,05 %, diskontní sazba na 0,05 % a lombardní sazba na 0,25 %.

Zdroj:ČNB

29. 06. 2017

Česká pošta a skupina ČSOB dnes na hlavní poště v Praze podepsaly smlouvu o spolupráci v oblasti bankovních a pojišťovacích služeb s desetiletou platností. Účinnosti smlouva nabude od 1. ledna 2018. Česká pošta a skupina ČSOB tím navážou na již čtvrt století trvající spolupráci pod značkou Poštovní spořitelny. Výsledkem partnerství bude výrazné zvýšení tržeb České pošty a růst rentability, investice skupiny ČSOB v řádu stovek milionů korun a navýšení počtu specializovaných přepážek na poštách až o 60 procent. Platnost stávajících smluv České pošty na zajištění finančních služeb vyprší ke konci roku 2017.

 

Smlouvu za přítomnosti ministra vnitra Milana Chovance podepsali generální ředitel České pošty Martin Elkán a předseda představenstva a generální ředitel ČSOB John Hollows.

Česká pošta je státním podnikem, který zajišťuje poštovní služby a je se zhruba 32 tisíci pracovníky největším tuzemským zaměstnavatelem. Poštovní spořitelna obsluhuje téměř 2 miliony klientů. Skupina ČSOB je jedním ze tří největších poskytovatelů finančních služeb v České republice a lídrem na trhu hypoték, stavebního spoření, privátního bankovnictví a leasingu s celkovou bilanční sumou 1,4 bilionu korun.


Zdroj:ČSOB