Korekce zamávala s oceněním akcií. Kde poklesla valuace nejvíce?

Akciové trhy a zejména pak ty evropské nyní čelí zvýšenému tlaku prodejců. Investory znervózňuje hned několik zásadních témat, jejichž rozřešení se na jejich vkus táhne až příliš dlouho.

Předně jde o nejasnou situaci v Číně, jejíž ekonomika prochází sice dlouho očekávanou ale přesto riskantní transformací. Tamní vláda se snaží zmírnit závislost země na exportu a po vzoru vyspělých ekonomik více podpořit domácí spotřebu. Takovéto razantní otočení kormidla se samozřejmě nemůže obejít bez doprovodných negativních jevů jako je například aktuálně pozorovatelné ochlazení ekonomické aktivity. Výpadek v exportu prozatím není domácí spotřeba schopna nahradit a tak budeme nejspíše svědky zpomalení letošního růstu čínského HDP na 6,9 % oproti loňskému posílení o 7,3 %. Investoři jsou přirozeně nervózní z toho, jak se čínským politikům podaří celou situaci zvládnout a zda nehrozí tomuto významnému obchodnímu partnerovi evropských exportérů závažnější potíže.

K otazníkům kolem Číny se přidala i nejistota ohledně dopadu zahraničních rizik na ekonomiku Spojených států a také kauza kolem Volkswagenu, která měla za následek nejen propad akcií této největší evropské automobilky ale i tlak na akcie firem v celé šíři tohoto odvětví. Akciový index DAX od svých dubnových maxim zejména kvůli zmíněným rizikům oslabil o více než 20 % a výrazných změn doznalo i samotné ocenění jednotlivých sektorů trhu. A právě na ocenění se nyní zaměříme.

Index Bloomberg European 500 se nyní obchoduje za necelý patnáctinásobek očekávaných čistých ročních zisků společností v něm obsažených. Jde o nižší valuaci, než na začátku třetího čtvrtletí, kdy se tento index obchodoval za více než šestnáctinásobek očekávaných čistých zisků. Znamená to, že cena akcií klesla výrazněji než samotné odhady ziskovosti firem. Aktuální ocenění je také nejnižší, jaké jsme mohli v letošním roce vidět, čímž se valuace navrátila na svůj průměr za poslední tři roky. V rámci jednotlivých sektorů zaznamenaly nejvýraznější pokles ocenění automobilky a segment financí. Naopak ke zvýšení došlo u titulů patřících do sektorů stavebnictví či u akcií firem zabývajících se těžbou a zpracováním ropy a plynu. Níže uvedený graf zobrazuje vývoj ocenění i u dalších sektorů.

Vývoj ocenění trhu dle jednotlivých sektorů

 

Zdroj: Bloomberg, Cyrrus, a.s.

Velmi zajímavé je také podívat se na to, který faktor způsobil změny ve valuaci. Tedy zda je za něj zodpovědný pohyb ceny aktiva či změna v očekávaném vývoji budoucích zisků. U samotného indexu Bloomberg European 500 došlo během třetího čtvrtletí k poklesu jeho ceny o více než 10 %, přičemž odhady výše zisku poklesly o zhruba 2 %. Prodejci tedy předstihli fundament, který se měřen očekávanými zisky zhoršil jen velmi mírně. Výsledkem je pokles v ocenění zmíněného indexu o téměř 9 %. Velmi výrazný propad v ocenění automobilového sektoru byl způsoben poklesem ceny akcií podkladových titulů o 26 % na straně jedné a navýšením odhadovaného ročního zisku o 3 %. Zajímavá situace je k vidění také ve stavebním průmyslu, kde výhled hospodaření poklesl více než samotná cena aktiv, což vyústilo v pozorovaný nárůst ocenění. V sektoru ocelářů a těžařů jsou patrné nejvýraznější pohyby, kdy pokles v ocenění reaguje na výrazný propad cen akcií. Vzhledem k souběžnému poklesu výhledu generovaných zisků však pokles ve valuaci nebyl tak výrazný jako redukce samotných cen.

Vliv změn ceny akcií a očekávaných zisků na ocenění sektorů

 

Zdroj: Bloomberg, Cyrrus, a.s.

Z výše uvedeného vyplývá hned několik zajímavých skutečností. Předně je zde vývoj v automobilovém sektoru, na který tvrdě dopadla kauza VW. Ta postihla prakticky všechny tituly ze sektoru. Objevila se tak poměrně zajímavá investiční příležitost založena na využití nižší valuace cen akcií firem, které s údajnými podvody s měřením emisí neměly nic společného.

EXPRESS ZPRÁVY
18. 09. 2017

Deset českých start-upů má šanci představit se příští rok v lednu na celosvětovém veletrhu CES Las Vegas, který každoročně navštíví statisíce návštěvníků z celého světa. Předvést své produkty a služby, setkat se s potenciálními partnery a inspirovat se od ostatních vystavujících mohou díky podpoře agentury CzechInvest. Z projektu CzechDemo agentura uhradí polovinu ceny letenek, tři čtvrtiny účastnického poplatku a v plné výši mentoring a překlady potřebných materiálů. Firmy tak mohou ušetřit až 111 tisíc korun.

 

„Z přihlášených vybereme deset start-upů, které se představí v českém pavilonu Eureka Parku, prostoru speciálně určeném start-upům,“ říká Markéta Havlová, ředitelka Odboru start-upů agentury CzechInvest. Loňského ročníku CES Las Vegas se s podporou CzechInvestu zúčastnily čtyři české firmy: Oscar Tech, Six Guys Labs, XTND a PIXBUF.

 

„Přineslo nám to hodně příležitostí a setkání jak s koncovými klienty, tak s potenciálními partnery i hrstkou investorů, se kterými teď vyjednáváme,“ hodnotí účast na CES Las Vegas 2017 Miroslav Peřina z firmy XTND.

 

Doprovodný program veletrhu se zatím ještě ladí, zaměří se nicméně na témata, která budí pozornost široké veřejnosti: virtuální realitu, umělou inteligenci, chytrá města a domácnosti, digitální terapii, sportovní technologie či samořiditelná auta.

 

Zájemci, kteří by chtěli v lednu do Las Vegas odletět, musí nejpozději do 27. září 2017 poslat CzechInvestu vyplněnou přihlášku. Spolu s kompletními informacemi o projektu CzechDemo ji naleznou na stránkách www.podporastartupu.cz/projekty/czechdemo. Přihlášky lze posílat na e-mail podporastartupu@czechinvest.org nebo prostřednictvím datové schránky.

 

Projekt CzechDemo je realizován z programu Marketing, prioritní osy č. 2 „Rozvoj podnikání a konkurenceschopnosti malých a středních podniků“ v rámci Operačního programu Podnikání a inovace pro konkurenceschopnost.

Zdroj: CzechInvest

18. 09. 2017

Spotřebitelská inflace v eurozóně za srpen podle finálního odhadu Eurostatu zrychlila na 1,5 % r/r z červencového tempa1,3 % r/r. Jádrová inflace zůstala nezměněná na 1,2 % r/r. Pro srovnání v srpnu 2016 rostla spotřebitelská inflace tempem 0,3 % r/r. Nejnižší spotřebitelskou inflaci měli v srpnu v Irsku (0,4 % r/r), naopak nejvyšší inflaci zaznamenali v pobaltských zemích (Litva 4.6%, Estonsko 4.2%, a Lotyšsko 3.2%). Nejvíce se na růstu spotřebitelských cen podepsal růst cen pohonných hmot a ubytování. Evropská centrální banka očekává průměrnou inflaci v roce 2017 na úrovni 1,5 %.

Autor: Monika Junicke, anylytička Raiffeisenbank

17. 09. 2017

Maloobchodní tržby v USA v srpnu poklesly meziměsíčně o 0,2 %. Koncensus trhu počítal s růstem o 0,1 %. V předchozím měsíci vzrostly tržby po revizi meziměsíčně o 0,3 %. Bez zahrnutí prodejů automobilů se jedná o meziměsíční růst o 0,2 %, ačkoli medián odhadů trhu byl o tři desetiny vyšší.

Autor: František Táborský, analytik Raiffeisenbank

14. 09. 2017

Rada bezpečnosti OSN schválila sankce vůči KLDR poté, co USA zmírnila svoje požadavky, se kterými nesouhlasila Čína a Rusko. Postih zahrnuje snížení objemu dodávek ropných produktů, zákaz exportu textilních výrobků a přísnější kontrola lodí. Na umírněné požadavky ze strany USA reagovali investoři pozitivně a americké akciové trhy tak rostly. Index S&P 500 má za sebou další rekordní den, když se dostal na hodnotu 2488 b. Další pozitivní zprávou bylo snížení odhadu škod způsobený hurikánem Irma.

Autor: Milan Frydrych, analytik Raiffeisenbank