Co přinesla Německu Angela Merkelová v oblasti ekonomické reformy?

Je neoddiskutovatelné, že Německo má obrovsky silné stránky zahrnující nízkou míru nezaměstnanosti (5,6 % na celostátní úrovni a v Bavorsku dokonce jen 3 %), úvěrové hodnocení AAA, a řadu nadnárodních firem, které fungují po celém světě. Na druhé straně však stojí fakt, že německá ekonomika je v podstatě „nefunkční“.

 

Politici chválí masivní přebytek běžného účtu dosahujícího 8 % HDP coby ukazatel vysoké konkurenceschopnosti, avšak je to i známka toho, že místní firmy nechtějí doma investovat. Podobný ač méně výrazný trend můžeme pozorovat také v severských zemích.

 

 

 

Německo má tak podle MMF nejnižší míru investic mezi rozvinutými ekonomikami. Nejobávanějším faktorem je nízká míra investic do vybavení, což vede k nižší akumulaci kapitálu, která by ve střednědobém výhledu mohla zpomalit ekonomický růst.

 

Pokles akciového kapitálu by mohl zvýraznit i negativní demografické trendy. Všechny prognózy německých statistických úřadů potvrzují klesající populaci, což by v příštích desetiletích mohlo mít zásadní vliv. Klíčový bude vývoj porodnosti a zejména imigrace.

 

 

Zdroj: Saxo Bank 

 

Nízkou úroveň investic do vybavení v minulých letech částečně vyvažovaly vysoké investice na výzkum a vývoj, ale zatím to není dost na zvýšení potenciálního růstu prostřednictvím celkové vyšší produktivity.

 

Mnoho lidí navíc neví či opomíjí následující fakt: průměrný roční růst produktivity v Německu v posledním desetiletí byl pouhých 0,7 % - což je méně než v Portugalsku (0,9 %) i ve Španělsku (1,9 %). To jasně potvrzuje limity takzvaného německého ekonomického zázraku, který stojí víceméně na špatně placených nekvalifikovaných pracovních místech v sektoru služeb.

 

 

 

Od roku 2005 neudělala kancléřka Merkelová pro ekonomickou reformu vůbec nic. Jejím nejzásadnějším rozhodnutím bylo zavedení minimální mzdy, což se ukázalo jako problematické. Její období v úřadu kancléřky se dá v podstatě charakterizovat jako spravování odkazu Gerharda Schrödera a Petera Hartze. 

 

Podle OECD prosadilo Německo za posledních sedm let nejméně prorůstových reforem ze všech rozvinutých zemí. Proto by nemělo být překvapivé zjištění, že země celosvětově strádá na 114. místě, pokud jde o jednoduchost zahájení podnikání. Pro srovnání, Řecko je na 56. místě a Francie na 27.

 

 

  Zdroj: Světová banka

 

V tuto chvíli nemá žádná země v rámci Evropské hospodářské a měnové unie schopnost nahradit Německo na pozici politického a ekonomického lídra Evropy. Berlín by však neměl zaspat a měl by prosadit nezbytné reformy na podporu produktivity, investovat přebytky běžného účtu a dát zaměstnancům odpovídající mzdy.

 

Čím déle to bude trvat, tím hůř pro ekonomiku. Není pochyb o tom, že Angela Merkelová bude opět zvolena. Její další období však může být úplně jiné, protože nebude mít jinou možnost než obtížné reformy prosadit.

 

O autorovi:

Christopher Dembik je vedoucím oddělení makroekonomické strategie Saxo Bank v Paříži. Členem týmu Saxo Bank se stal v roce 2014 a vedoucím makroekonomické strategie je od roku 2016. Zaměřuje se na analýzu monetární politiky a globální makroekonomický vývoj ovlivněný fundamentálními ukazateli, náladou trhu a technickou analýzou.

V roce 2015 získal cenu Thomson Reuters StarMine pro nejlepší makroekonomické předpovědi ve Francii. Pro Saxo Bank tvoří Dembik měsíční Makroekonomické vyhlídky, které se zaměřují na monetární politiku, a pravidelně vydává své analýzy francouzské a polské ekonomiky. Často je citován v mezinárodních zpravodajských médiích, jako jsou např. Bloomberg, TF1 a Newsweek.

Dembik dříve pracoval jako analytik francouzského velvyslanectví v Tel Avivu a během studií na Ekonomickém ústavu Polské akademie věd napsal práci na téma budoucnosti eurozóny.

Christopher Dembik vystudoval fakultu mezinárodních studií na Sciences Po Paris. Jeho rodným jazykem je francouzština, ale mluví také dobře anglicky a španělsky a domluví se trochu hebrejsky.

 

O Saxo Bank

Skupina Saxo Bank (Saxo), specialista na multi-asset obchodování a investice, nabízí kompletní sadu obchodních a investičních nástrojů, technologií a strategií. Už téměř 25 let nabízí Saxo Bank jednotlivcům i firmám přístup k profesionálnímu obchodování a investicím prostřednictvím technologií a zkušeností. 

Plně licencovaná a regulovaná banka umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům snadno obchodovat s více aktivy z jediného účtu na různých elektronických zařízeních. Kromě toho poskytuje Saxo Bank svým firemním klientům, např. bankám a makléřům přístup k multi-asset obchodům, prvotřídním makléřským službám a obchodní technologii. 

Mnohokrát oceněné obchodovací technologické platformy jsou dostupné ve více než 20 jazycích a jsou využívány více než stovkou finančních institucí na celém světě. Saxo Bank, která byla založena roku 1992, sídlí v Kodani a zaměstnává 1500 lidí ve finančních centrech po celém světě, včetně Londýna, Singapuru, Paříže, Curychu, Dubaje a Tokia.

 

 

EXPRESS ZPRÁVY
17. 06. 2018

Tento týden byl z pohledu měnové politiky prozatím nejdůležitějším v tomto roce. Americký Fed zvýšil opět své úrokové sazby a vyslal jasný jestřábí signál, že bude pokračovat i v následujících letech. ECB oznámila postupný konec kvantitativního uvolňování a definitivně tak ukončila éru ultra uvolněné měnové politiky. Naopak japonská centrální banka pokračuje v pumpování peněz do ekonomiky a dokonce snížila svojí inflační prognózu. S překvapením přišla i čínská centrální banka, která nezvýšila své úrokové sazby a nenásledovala tak rozhodnutí Fedu. Čínská ekonomika podle posledních čísel ztrácí svůj výkon. Zpomalila průmyslová výroba, maloobchodní tržby i investice. K tomu se přidávají obavy z obchodních válek s USA, které mohou čínskou ekonomiku hodně bolet.

Autor: František Táborský, analytik Raiffeisenbank

07. 06. 2018

Euro vůči dolaru za včerejší den posílilo na EUR/USD 1,177. Stojí za tím výroky hlavního ekonoma ECB P. Praeta, podle kterého utažený trh práce a stále slušné výsledky PMI zřetelně tlačí inflaci na svůj cíl. Nejdůležitější informací, která v jeho dnešním projevu zazněla, je to, že výkonná rada ECB příští týden zhodnotí výsledky programu kvantitativního uvolňování a naznačí, kdy přijde jeho ukončení. Podle jiného člena výkonné rady K. Knota by konec kvantitativního uvolňování měl přijít co nejdříve.

Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank

06. 06. 2018

České maloobchodní tržby v dubnu vzrostly o 4,7 % v meziročním srovnání. Tržby bez započtení prodejů automobilů zrychlily meziroční tempo růstu na 5,6 %. Po horších výsledcích z posledních dvou měsíců se maloobchodní tržby v dubnu vrátily na dráhu rychlého růstu. Klíčovým faktorem, který výrazně ovlivnil meziroční růst tržeb, byl vyšší počet dubnových pracovních dnů ve srovnání s loňskem. Velikonoce letos vyšly již na konec března a daly tak obchodníkům o dva běžné otevírací dny navíc. Po dvou měsících propadů se růst prodejů automobilů opět vrátil do černých čísel (+2,3 % r/r). Maloobchodní tržby bez aut budou v tomto roce podle našeho odhadu růst svižným tempem až 7 %.


Autor: Milan Frydrych, analytik Raiffeisenbank

01. 06. 2018

Oslabování koruny z posledních dnů bylo zapříčiněno velkou nejistotou na evropských trzích kvůli vyhrocené situaci na politické scéně v Itálii. Nicméně díky obnovenému posilování eura vůči dolaru nad EUR/USD 1,16 svůj trend obrátila i koruna. Ta od včerejška posílila z 25,95 až na 25,8 korun za euro. Italská situace se prozatím uklidnila a to způsobilo korekci jak kurzu eura, tak v důsledku i kurzu koruny.

Je dobré doplnit, že oslabování z počátku týdne postihlo všechny měny v našem regionu – tržní aktéři očividně přesouvají své investice do bezpečných přístavů. Nicméně míra oslabování měn našich sousedů je vyšší. Maďarský forint i polský zlotý téměř shodně oslabily o 2 %, zatímco koruna byla v úterý slabší jen o 0,8 %. Klíčovým faktorem je velice holubičí přístup centrálních bank obou zemí, které pokračují v extrémně uvolněné měnové politice a její změnu do normálního stavu čím dál více odkládají. Autor: Jakub Červenka, analytik Raiffeisenbank